文 中国经营报 尹丽梅

从“中国最大汽车经销集团”“4S店之王”，到“披星戴帽”，再到扭亏为盈，庞大汽贸集团股份有限公司（以下简称“ST庞大”，601258.SH）近两年“上演”的剧情可谓一波三折跌宕起伏。6月23日，在距离2019年年报最后披露期限不到10个交易日，ST庞大披露了2019年年度报告，报告释放出的最大信息是，ST庞大实现了扭亏为盈，其2019年实现归属于上市公司股东净利润达到1.16亿元。

久陷经营困境的ST庞大何以在短时间内实现业绩“翻身”？笔者注意到，其实现扭亏背后最大的“功臣”并不在于自身经营业绩的恢复，而在于“重整”。ST庞大2019年财报中透露，因2019年度公司重整，产生债务重组收益达到40.09亿元，从而导致公司利润变化较大，进而实现扭亏。

记者注意到，ST庞大在年报中提到，2019年因资金严重不足、财产不能变现等原因，造成公司2019年持续经营低迷，出现大批经销网点停运，经营不能正常运转，其网点数量较上年同期下滑幅度较大。

近日，记者走访了庞大北京市的多家4S店以及其位于东五环的庞大汽车城。在现场看到，该庞大汽车城已不复往日热闹场面，多家品牌4S店和维修保养店关门闭户，玻璃门上张贴了店面招租信息。该汽车城内多位销售经理告诉记者，由于庞大出现经营问题，目前该汽车城内的4S店基本上已经“改头换面”，已不再由庞大经营，庞大变身为房东。同时，在走访中记者了解到，经过重整，ST庞大4S店的经营相较2018年、2019年有一定恢复，但仍未完全摆脱困境。ST庞大位于北京市丰台区的一家斯巴鲁4S店的销售经理对记者表示，当前店内每月销量25~30辆，这一数据相较于2014年的每月100余辆销量大幅缩水。

就年报与市场运营相关问题，记者联系ST庞大方面进行采访，其即将上任的新董秘告诉记者，因其刚到ST庞大任职，相关业务还处于交接过渡期，同时关于2019年年报，后续或收到上交所问询函，目前暂不方便接受媒体采访。

　　业绩“翻身”背后

一度面临退市破产风险的“中国最大汽车经销集团”——ST庞大正逐步走出亏损“泥潭”。

近日，ST庞大正式披露2019年年报，2019年实现营收220.83亿元，同比下降47.47%；归属于上市公司股东的净利润为1.16亿元，同比增长101.88%，实现扭亏为盈；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为亏损40.52亿元，较2018年的-68.41亿元，亏损幅度收窄。归属于上市公司股东的净资产105.1亿元，同比增长63.81%。

不过，记者剥析其2019年年报发现，2019年，ST庞大扭亏为盈的秘诀在于“重整”而非经营业绩的恢复。“因2019年度公司重整，产生债务重组收益达到 40.09 亿元，从而导致公司利润变化较大。”ST庞大在年报公告中表示。

根据年报，ST庞大2019年共销售汽车11.3万辆，同比下滑55.3%。虽然其售后服务业务毛利率相较于2018年同期实现19.39%的大幅增长，但其汽车销售业务仍然处于负毛利率状态，为-1.46%。毛利率为负意味着车卖的越多亏得越多。从主营业务的经营来看，ST庞大的危机并未解除。

ST庞大的乘用车销售业务中，日系车、韩系车品牌占有较大比重。记者注意到，2019年，ST庞大持股100%的中冀斯巴鲁（北京）汽车销售有限公司（以下简称“中冀斯巴鲁”）也处于亏损状态，当期净利润为-1604.7 万元，而在2017年中冀斯巴鲁尚能实现盈利，当期净利润为176.2万元。中冀斯巴鲁主要运营进口斯巴鲁汽车的销售和养护服务，斯巴鲁是ST庞大负责经销的重要车企品牌之一。

近日，记者走访了ST庞大位于北京市丰台区的一家斯巴鲁4S店，该4S店内的一位销售经理告诉记者。

“斯巴鲁销量缩水受到行业不景气大环境影响，同时也与斯巴鲁在中国市场上的品牌营销比较被动以及产品设计比较保守、传统调性也有关。此外，这两年丰田、本田均推出了与斯巴鲁车型具有较大竞争的车型，而丰田、本田这些车型由于是国产车型，优惠力度会比斯巴鲁的车型大，同时营销推广力度也更大，这对斯巴鲁的销量造成一定冲击。”上述斯巴鲁4S店销售经理对记者表示。他还谈到，虽然这两年庞大面临困境，但庞大只是斯巴鲁的股东之一，庞大自身的运营情况并不会对斯巴鲁产生太大影响，同时在庞大内部，斯巴鲁有着独立的运营系统，而斯巴鲁的日方股东也会提供资金支持。

天眼查信息显示，由庞庆华担当法定代表人的斯巴鲁汽车（中国）有限公司有两大股东，分别为株式会社斯巴鲁与ST庞大，二者分别持有斯巴鲁汽车（中国）有限公司60%、40%股份。

此前，业内曾有传闻斯巴鲁将与ST庞大分道扬镳，不过上述消息并未得到ST庞大方面的证实。有ST庞大内部人士告诉记者，此前的确有相关方出面想从ST庞大手里购买斯巴鲁股权，但ST庞大并未有出售斯巴鲁股权的意向。斯巴鲁一直为ST庞大的业绩做出着重要贡献，想要恢复经营业绩的ST庞大不会放下口中这块“肥肉”。

ST庞大曾被誉为“4S店之王”。2011年，其在上海证券交易所上市。从一家县级企业冲向上海证券交易所挂牌上市，ST庞大是国内第一家通过IPO实现登陆A股的汽贸集团，巅峰时市值超过600亿元。但上市后，ST庞大大举扩张使其承受重压。而2017年被中国证监会调查，更给其带来了前所未有的负面影响，特别是融资困难、资金紧张等严重制约其经营。2018年，深陷困境的ST庞大出现61.55亿元的巨额亏损。

而为化解资金困境，近两年，ST庞大多次变卖资产。2019年年报显示，ST庞大经销网点进一步缩水。ST庞大在财报中披露，2019年因资金严重不足、财产不能变现等原因，无法清偿到期债务，资金严重不足造成 2019年持续经营低迷，出现大批经销网点停运，经营不能正常运转。截至 2019 年12月31日，ST庞大在中国 29 个省、市、自治区及蒙古国拥有402 家经营网点，包括 308 家专卖店（其中4S店288 家）和20家汽车超市以及74 家综合市场，网点数量较上年同期下滑幅度较大。

近日，记者在走访中了解到，位于北京东五环的庞大汽车城内已有多家庞大旗下4S店经营权“易主”。“现在园区内的4S店基本上都与庞大没有关系了，庞大现在只是房东。”庞大汽车城内的多位销售经理告诉记者，由于庞大经营问题，目前庞大已不再运营汽车城内的4S店，而是转手租给了其他经销商或个体老板经营。

　　欲借“重整”重回正轨

过去两年来，ST庞大因其债务危机等困境频繁出现在媒体报端。ST庞大一度面临退市破产，但在危难之际，“白衣骑士”出手相救。为化解ST庞大的债务风险，自2018年9月28日起，由河北省政府有关部门牵头的拯救ST庞大的计划拉开序幕，迅速制定了一系列救助措施。

救助措施的核心在于推动ST庞大重整。“重整之后就是重生”。庞大前董事长庞庆华曾向记者如是表示。

2019年5月，ST庞大拉开重整“帷幕”。彼时，ST庞大公告称，鉴于公司无法清偿其到期债务，北京冀东丰汽车销售服务有限公司以公司不能清偿到期债务且有明显丧失清偿能力可能为由，向河北省唐山市中级人民法院提出对公司进行重整的申请。历时7个月，ST庞大破产重整方案最终落地。2019年12月11日，ST庞大公告称，河北省唐山市中级人民法院批准了《庞大汽贸集团股份有限公司重整计划》（以下简称“《重整计划》”）。

根据《重整计划》，ST庞大的重整投资人为深圳市控股集团股份有限公司、深圳市国民运力科技集团有限公司、深圳市元维资产管理有限公司这三家公司组成的联合体。三者将提供7亿元用于支付重整费用、清偿债务及补充公司流动资金，并引入民生银行为ST庞大提供不超过10亿元的共益债务融资，用于补充公司流动资金。同时承诺从2020~2022年的三年，ST庞大的净利润达到35亿元。

进入破产重整执行阶段后，其“谋复兴”最被关注的一项举措是，通过继续变卖资产进行“瘦身”。ST庞大方面称，由于公司大量资金沉淀在不动产上，重整后将对闲置店面或地块进行盘活，以回笼资金。按照其规划，未来三年，ST庞大将出售21个项目，这些项目预估处置收益将达到5.76亿元。

不过，值得一提的是，虽然出售土地有助于盘活资产，但能给ST庞大带来的收益较为有限。记者了解到，ST庞大未来三年要出售的上述21个项目预估市场价格合计为23.05亿元，但其预估处置成本合计高达17.28亿元。

而在资金“输血”方面，ST庞大亦或面临一定不确定性。根据此前重整计划，为支持庞大集团后续经营发展，作为ST庞大最大债权人和ST庞大金融债权委员会主席，民生银行称将给予ST庞大提供不超过10亿元共益债务融资支持。

然而，记者从ST庞大内部人士处了解到，对于民生银行的“将给予ST庞大提供不超过10亿元共益债务融资支持”承诺，实际上ST庞大目前尚未与民生银行达成正式融资交易及相关条件，该债务融资仍处于协商阶段。

而根据2019年年报，截至2019年12月31日，ST庞大总负债为143.36亿元，已逾期未偿还的短期借款总额为4640.9万元，逾期时间为305天~560天不等。

而在经营层面，在业内分析人士看来，ST庞大还面临的挑战是，“未来三年净利润达到35亿元”的业绩承诺兑现压力较大。从行业来看，自2018年下半年来，中国汽车市场转冷，至2020年仍然形势严峻。同时，2020年，汽车行业再受新冠肺炎疫情冲击，行业负压前行。从ST庞大自身经营来看，从2012年到2019年，ST庞大归母净利润最高也仅达到3.8亿元。在当前车市环境下，ST庞大要在2020年实现归属于母公司所有者的净利润不低于7亿元，以及在2020~2022年三年间实现归母净利润合计达到35亿元，颇具挑战。